配先查 5 月金融数据透视：“活钱”增速显著加快，信贷社融双稳格局延续

　　5月降息降准落地配先查，企业和居民融资成本及信贷可获得性都有所改善。

　　6月13日，央行发布最新金融数据显示，5月末，广义货币（M2）余额同比增长7.9%，增速比上月末低0.1个百分点；狭义货币（M1）余额同比增长2.3%，增速较上月末高0.8个百分点。

　　5月新增人民币贷款6200亿元，同比少增3300亿元；5月新增社会融资规模为22894亿元，同比多增2271亿元。

　　在招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼看来，5月金融数据总体较为平稳，其中社会融资规模增长较快，信贷增速有所放缓，基本符合预期。

　　“活钱”增速加快

　　5月金融数据显示，广义货币（M2）余额同比增长7.9%，较上月小幅回落0.1个百分点；M1余额同比增长2.3%，较上月末回升0.8个百分点。

　　早在今年1月，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径后，M1包括流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。

　　“M1增速上行较多，‘活钱’增速明显加快。” 民生银行首席经济学家温彬表示，5月央行等联合发布一揽子金融支持措施配先查，有效提振了市场信心，投资、消费等经济活动有回暖提升迹象。同时，化债进程持续推动下，财政资金拨付落地对相关企业活期存款形成一定支撑。

　　东方金诚首席分析师王青则认为，5月末M1同比增速较4月末加快0.8个百分点，主要原因是上年同期加大“手工补息”监管力度，企业活期存款较大规模流向理财产品，导致2024年5月末M1增速环比下行1.4个百分点。

　　“总体上看，当前M1增速仍然明显偏低，背后是居民消费、企业投资动能仍然偏弱，房地产市场总体上继续处于调整状态。”王青对《华夏时报》记者表示。

　　而M2增速环比小幅回落，维持相对稳定。

　　温彬认为，一方面，5月财政存款季节性多增对居民、企业存款增长形成压制；另一方面，考虑到去年同期整顿存款“手工补息”影响下基数仍偏低，以及5月央行降准0.5个百分点，稳定市场流动性，亦对M2有所支撑。

　　“后续看，随着低基数效应递减，M2同比增速会恢复到今年前几个月的正常增长水平。”温彬对记者表示。

　　地方债务置换影响仍持续

　　5月作为季中月份配先查，信贷投放情况同季初月份存在一定相似性。

　　数据显示，5月人民币贷款增加6200亿元，同比少增3300亿元，环比多增3400亿元，拖累月末贷款余额增速较上月末下滑0.1个百分点至7.1%，续创有数据记录以来新低。

　　“5月人民币贷款同比增长7.1%，略低于预期。”董希淼对《华夏时报》记者表示，这主要受政府融资平台发行债券来置换贷款影响。去年四季度超过2万亿元，今年以来用于化债的特殊再融资专项债发行超过1.6万亿元，对应置换的贷款约有2.3万亿元，还原后5月末贷款增速仍在8%左右。同时，企业债券也对贷款有一定的替代效应。

　　分部门看，对公仍是信用扩张“压舱石”，零售贷款整体仍偏弱、但环比明显改善，低收益的票据规模和占比压降，信贷结构有所优化。

　　其中，5月企（事）业单位贷款增加5300亿元，同比少增2100亿元。其中，短期贷款、中长期贷款分别新增1100亿元、3300亿元，同比分别变动为增加2300亿元和减少1700亿元。

　　“5月企业贷款仍受到地方政府化债的滞后影响，实体信贷需求也仍需提振，但积极支持因素增多。”温彬表示。

　　另外，5月票据融资同比少增2826亿元，或因4月LPR报价下调后，贷款利率进一步走低，提振企业更多通过短贷来满足短期资金需求，对票据融资造成一定挤出。

　　王青认为，尽管5月票据融资同比大幅少增，但当月票据利率依然维持低位，显示整体信贷需求偏弱。

　　居民贷款方面，5月居民贷款同比少增217亿元。其中，居民短贷同比少增451亿元，王青分析，这背后是居民消费依然不足，而在商品房成交弱于去年同期的情况下，5月居民中长期贷款同比多增232亿元，或因房价较高的一二线城市成交相对活跃，对居民新增按揭贷款有较强拉动。

　　社融延续高位

　　社融方面，初步统计，前五个月社会融资规模增量累计为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元。5月末社会融资规模存量为426.16万亿元，同比增长8.7%。

　　与之对应的，5月社融增量为2.29万亿元，同比多增2271亿元，支撑月末社融存量增速与4月末持平，继续处于近期较高水平。

　　“政府债券发行加快是拉动社会融资规模较快增长的最主要因素。”董希淼表示。

　　温彬也持有同样的观点。他表示，今年政府债券发行节奏前置，一季度净融资规模超过3.8万亿元，比去年同期增加2.5万亿元，特别是用于置换隐性债务的特殊再融资专项债发行较多。进入二季度，在特殊再融资债发行工作继续推进的同时，随着特别国债启动发行，政府债净融资进度进一步加快。

　　往后看，温彬表示，6月政府债供给压力预计边际缓解，8-9月可能是年内另一个高峰，三季度政府债供给仍将处于较高水平，科技创新债发行整体也将延续放量趋势，继续对社融形成支撑。